The contribution of jumps to the dynamics of the equity premium

The aim of this work is to study whether the arrival of jumps produces a significant effect on the market equity premium. To do that we use a time-series approach, with a parameterization in which we have a time-varying dynamics of jumps which affect the higher order conditional moments of returns, whose dynamics in turn influences the daily market equity premium. Estimating different models, corresponding to different specifications of the equity premium and volatility and jump dynamics, we identify the best one for our purpose, in terms of goodness of fit. Basing on it we compute the net contribution of jumps on the equity premium, in order to isolate their effect from the GARCH volatility contribution. At the end we also include the variance risk to our parameterization to evaluate whether there are specifications in which it is significantly priced. The results of the analysis highlight the significant contribution of jumps to the dynamics of the equity premium.

Lo scopo di questo lavoro è di studiare se l'arrivo di salti produce un effetto significativo sul premio azionario. Per fare ciò utilizziamo un approccio basato sulle serie temporali, con una parametrizzazione in cui abbiamo una dinamica dei salti che varia col tempo e che influenza i momenti condizionali di ordine superiore dei rendimenti, la cui dinamica a sua volta influenza il premio azionario giornaliero. Stimando diversi modelli, corrispondenti a diverse specificazioni del premio azionario, della volatilità e della dinamica del salto, identifichiamo il migliore per il nostro scopo, in termini di bontà dell’adattamento. Sulla base di esso calcoliamo il contributo netto dei salti sul premio azionario, al fine di isolare il loro effetto dal contributo della GARCH volatility. Alla fine includiamo nella nostra parametrizzazione anche il rischio di varianza per valutare se ci sono specificazioni in cui è significativamente prezzato. I risultati dell'analisi evidenziano il contributo significativo dei salti alla dinamica del premio azionario.