L'Impatto dell'incertezza delle decisioni di politica economica sui titoli di stato italiani

Uncertainty and sentiment are two increasingly relevant topics in economic research. Over the past 30 years uncertainty increased, due to macroeconomic and geopolitical crisis, therefore uncertainty measures were calculated only recently. New macroeconomic models and new perspectives on equi-librium theory became more important, these indexes contributing greatly to the expansion of eco-nomic theory. The paper’s goal is to further integrate this branch of economic theory by investigating the impact of economic policy uncertainty on Italian Sovereign Bond spread. The dataset used in-cludes Consumer Price Index, GDP, Economic Policy Uncertainty and Bond spread with 10 years ma-turity. The dataset has a quarterly frequency, two sensitivity analyses are provided as an Appendix to test the robustness of the results. An impulse response function of Bond spread to a shock of EPU is examined using a structural vector autoregressive model with a Cholesky decomposition. As a result of the impulse response function of the EPU shock on Bond spread, an increase in EPU standard devi-ation increases Bond spread standard deviation. There is a contemporaneous and persistent effect and a spike after one lag, so one quarter, with a magnitude of 0.15. According to the results, an increase in uncertainties condition generates negative market sentiment towards the future economic prospects of a country. This is evidenced by an increased standard deviation of Bond spread, therefore an increase in default risk, which is a measure of market sentiment. A higher level of uncertainty leads to a higher variance, therefore a lower level of stability in macroeconomic systems. Governments should take into consideration this tool before implementing policies. The results of the paper contribute to the economic literature by providing an analytical framework useful for governments to understand un-certainty dynamics more clearly.

L'incertezza e il sentiment sono due temi sempre più rilevanti nella ricerca economica. Negli ultimi 30 anni l'incertezza è aumentata a causa delle crisi macroeconomiche e geopolitiche; pertanto, le misure di incertezza sono state calcolate solo di recente. I nuovi modelli macroeconomici e le nuove prospettive sulla teoria dell'equilibro economico sono diventati più rilevanti, di conseguenza queste variabili hanno contribuito in modo significativo all'espansione della teoria economica. Lo scopo di questa tesi è quello di arricchire ulteriormente quest’area della teoria economica esaminando gli effetti dell’incertezza delle decisioni di politica economica sullo spread tra i titoli di stato italiani e quelli tedeschi. Le variabili considerate sono consumer price index, il PIL, l'incertezza della politica economica (utilizzando l’EPU index) e lo spread obbligazionario con scadenza a 10 anni. Il dataset ha una frequenza trimestrale; in appendice sono riportate due analisi di sensibilità per testare la solidità dei risultati. La impulse response function raffigurante la risposta del bond spread spread dovuto da uno shock dell'EPU, viene esaminata e calcolata utilizzando un modello autoregressivo vettoriale strutturale con decomposizione di Cholesky. Come risultato della impulse response function di uno shock EPU sullo spread obbligazionario, un aumento della deviazione standard dell'EPU aumenta la deviazione standard dello spread obbligazionario. Si osserva un effetto contemporaneo e persistente e un picco dopo un lag, quindi un trimestre, con un'entità di 0,15. Secondo i risultati, un aumento d’incertezza genera un sentiment negativo sul mercato finanziario nei confronti delle prospettive economiche future di un Paese. Ciò è evidenziato da un aumento della deviazione standard dello spread obbligazionario, quindi da un aumento del rischio di default, che è una misura del sentiment del mercato. Un livello più elevato di incertezza porta a una maggiore varianza, quindi a un minore livello di stabilità dei sistemi macroeconomici. I governi dovrebbero prendere in considerazione questo strumento prima di attuare le politiche. I risultati di questa ricerca contribuiscono alla letteratura economica fornendo un quadro analitico utile ai governi per comprendere meglio le dinamiche dell'incertezza.