L’economia circolare aiuta le imprese a essere più resilienti nei periodi di crisi? Evidenze da società europee quotate in borsa

This thesis investigates whether and to what extent the adoption of circular economy (CE) practices enhances business resilience (BR) during periods of economic crisis. The empirical analysis focuses on European publicly listed manufacturing companies during the 2021–2022 energy crisis, a period marked by the severe energy price shocks following the geopolitical spillover effects of the Russian invasion of the Ukraine. While existing literature generally supports a positive relationship between CE and resilience, most studies rely on qualitative approaches that limit cross-firm data comparability. This study addresses this gap by adopting a quantitative approach based on publicly available primary firm-level data, sourced from the Refinitiv LSEG Datastream Database. CE practices are proxied through environmental indicators aligned with the GRI standards, with particular emphasis on the waste recycling ratio (GRI 306). BR is measured using financial performance indicators, namely changes in ROA, ROE, and total net revenues. Using an OLS regression framework, the results show no statistically significant relationship between recycling practices (GRI 306) and short-term changes in ROA and ROE. However, when resilience is proxied by revenue growth, the findings indicate a negative and weakly significant relationship between the waste recycling ratio and revenue changes during the crisis period. This suggests that, in the short run, the costs associated with implementing CE practices may outweigh their economic benefits under conditions of severe economic stress. Overall, the findings imply that the resilience-enhancing effects of CE practices are more likely to materialize over the long term, rather than during acute crisis phases, and that a more extended dataset might be necessary to fully reflect the impact of such CE measures in the balance sheet.

Questa tesi analizza se e in che misura l’adozione di pratiche di economia circolare (Circular Economy, CE) contribuisca a rafforzare la resilienza aziendale (Business Resilience, BR) durante periodi di crisi economica. L’analisi si concentra sulle imprese manifatturiere europee quotate in borsa nel contesto della crisi energetica del 2021–2022, caratterizzata da forti shock sui prezzi dell’energia e da un’elevata incertezza macroeconomica. La letteratura esistente suggerisce una relazione positiva tra CE e resilienza, ma si basa prevalentemente su approcci qualitativi che rendono complicata la comparabilità delle informazioni raccolte tra le aziende. Questa tesi mira quindi a colmare tale lacuna adottando un approccio quantitativo basato esclusivamente su dati pubblicamente disponibili, raccolti da una unica base dati fornita da Refinitiv LSEG Workspace. Le pratiche di economia circolare sono misurate tramite indicatori ambientali riconducibili agli standard GRI, con particolare riferimento al rapporto di riciclaggio dei rifiuti (GRI 306), mentre la performance di resilienza aziendale è collegata alla variazione di alcuni indicatori finanziari quali il ROA, il ROE e i ricavi netti totali. Utilizzando un modello di regressione OLS su un campione di imprese europee, i risultati mostrano che non emerge una relazione statisticamente significativa tra pratiche di riciclaggio e variazioni di ROA e ROE. Tuttavia, l’analisi dei ricavi evidenzia una relazione negativa e debolmente significativa tra intensità del riciclaggio e crescita dei ricavi durante la crisi, suggerendo che i costi di implementazione delle pratiche circolari possano prevalere nel breve termine sui benefici economici di tali pratiche, e quindi essere collegate a una minor resilienza. Nel complesso, i risultati indicano che gli effetti positivi della CE sulla resilienza aziendale potrebbero manifestarsi principalmente nel lungo periodo, e che un dataset più esteso possa essere necessario per riflettere i reali benefici delle pratiche di economia circolare.