Global Value Chains e Incertezza Commerciale: Come la Guerra in Ucraina ha influenzato le Decisioni delle Imprese nell’UE

How do large geopolitical supply shocks propagate through Global Value Chains, and how do firms’ structural positions shape their strategic responses? This study examines how the Russia–Ukraine war affected European firms’ investment, inventory, and financing decisions through Input–Output networks. Using panel data on publicly listed firms from 22 EU countries over the period 2020–2024, the analysis exploits heterogeneity in firms’ pre-war reliance on Russian imports and their position along the value chain within a Two-Way Fixed Effects framework. The results show that firms’ value chain position systematically mediated the impact of the shock. More upstream firms were better able to sustain investment levels, while firms with higher reliance on Russian inputs exhibited a stronger shift toward short-term debt. These effects are heterogeneous: the investment-mitigating role of upstreamness is primarily driven by small and goods-producing firms, whereas debt-maturity adjustments are concentrated among large, goods-producing, and Eastern European firms. In contrast, inventory responses do not exhibit stable causal effects. Overall, the findings show that geopolitical shocks transmit unevenly through global value chains and that firms’ pre-existing network positions play a central role in shaping their economic decisions.

In che modo i grandi supply-side shocks geopolitici si propagano attraverso la Global Value Chain e in che modo la posizione strutturale delle imprese influenza le loro risposte strategiche? Questa ricerca analizza come la Guerra in Ucraina abbia inciso sulle decisioni di investimento, inventario e finanziamento delle imprese Europee attraverso gli Input–Output networks. Utilizzando un panel data composto da imprese quotate in 22 paesi dell’UE nel periodo 2020–2024, l’analisi sfrutta l’eterogeneo livello di dipendenza prebellica delle imprese dagli input Russi, e la loro collocazione lungo la value chain utilizzando un modello Two-Way Fixed Effects. I risultati mostrano che la value chain position delle imprese ha mediato in modo sistematico l’impatto dello shock. Le imprese più a monte nella value chain sono state in grado di sostenere meglio i loro livelli di investimento, mentre le imprese con una maggiore dipendenza dagli input russi hanno mostrato uno spostamento più marcato verso i debiti a breve termine. Tali effetti sono eterogenei: essere più upstream nella value chain assolve un ruolo di mitigazione sulle decisioni di investimenti e risulta trainato principalmente da imprese di piccola dimensione e imprese di produzione, mentre gli aggiustamenti nella debt maturity sono concentrati tra le imprese di grandi dimensioni, di produzione e quelle localizzate nell’Est-Europa. Al contrario, le risposte in termini di inventario non mostrano effetti causali stabili. Nel complesso, i risultati indicano che: gli shock geopolitici si trasmettono in modo disomogeneo attraverso le global value chains, e che le pre-esistenti network positions delle imprese svolgono un ruolo centrale nel determinare le loro decisioni economiche.