IL CONFRONTO DELLE PERFORMANCE DI DIVERSI PORTAFOGLI, COMPOSTI SEGUENDO REGOLE DI ALLOCAZIONE TRADIZIONALI ESG.

The growth of Environmental, Social, and Governance (ESG) investing has challenged traditional approaches to portfolio construction rapidly, which historically focused exclusively on the trade-offs between risk and return. Investors today are increasingly expected to consider not only financial performance, but also the broader environmental and social consequences of their investment decision. This thesis investigates whether portfolios constructed using ESG-related allocation rules differ in performance from traditional portfolios built without sustainability considerations. Based on classical investment theory, particularly Modern Portfolio Theory (MPT) and the Capital Asset Pricing Model (CAPM), which were developed before sustainability risks became a major concern. This research explores the important and practical question: Can ESG considerations be meaningfully incorporated into portfolio strategies without weakening the foundations of traditional risk-return analysis? This thesis explores this question by comparing the performance of portfolios built using ESG-related allocation rules with that of traditional portfolios that do not explicitly account for sustainability factors. The study goes beyond much of the existing literature by focusing on the 2020–2024 period, a time marked by exceptional market events, including the COVID-19 crisis, the subsequent recovery, the inflation-driven downturn, and the more recent normalization of financial markets. Examining ESG portfolios in such a volatile and rapidly changing environment allows for a more realistic assessment of how these strategies behave under stress as well as in recovery phases. The research adopts a quantitative comparative approach that combines theoretical discussion with empirical analysis. Two widely used exchange-traded funds are selected as practical and investable proxies: the SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), representing a traditional market portfolio, and the iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU), representing an ESG-integrated portfolio. Using monthly data, the analysis evaluates portfolio performance through standard financial measures such as returns, volatility, Sharpe ratios, and maximum drawdowns. These indicators are complemented by sustainability metrics, including ESG ratings and carbon intensity, in order to assess both financial outcomes and ESG characteristics. The results suggest that integrating ESG criteria does not come at the cost of weaker financial performance. Over the period examined, the ESG portfolio achieved stronger compound growth, slightly higher risk-adjusted returns, and showed greater resilience during market downturns, although it also experienced higher overall volatility. At the same time, it displayed a clearly stronger sustainability profile, reflected in higher ESG ratings, lower carbon exposure, and the exclusion of controversial industries. Lastly, this thesis finds that ESG-integrated portfolio strategies can deliver competitive financial results while also improving outcomes sustainability outcomes. The study concludes that responsible investing is not necessarily in opposition to traditional portfolio theory, but can be viewed as a natural extension of established quantitative frameworks, allowing investors to account for additional dimensions of risk and long-term in today’s financial markets.

La rapida crescita degli investimenti Environmental, Social and Governance (ESG) ha messo in discussione gli approcci tradizionali alla costruzione del portafoglio, storicamente focalizzati esclusivamente sul compromesso tra rischio e rendimento. Oggi agli investitori viene sempre più richiesto di considerare non solo la performance finanziaria, ma anche le più ampie conseguenze ambientali e sociali delle proprie decisioni di investimento. Questa tesi analizza se i portafogli costruiti secondo criteri di allocazione ESG differiscano in termini di performance rispetto ai portafogli tradizionali privi di considerazioni legate alla sostenibilità. Sulla base della teoria classica degli investimenti, in particolare della Modern Portfolio Theory (MPT) e del Capital Asset Pricing Model (CAPM), sviluppati prima che i rischi legati alla sostenibilità diventassero una preoccupazione centrale, la ricerca affronta una questione importante e concreta: è possibile integrare in modo significativo le considerazioni ESG nelle strategie di portafoglio senza indebolire le fondamenta dell’analisi tradizionale rischio-rendimento? La tesi affronta questo interrogativo confrontando la performance di portafogli costruiti secondo criteri ESG con quella di portafogli tradizionali che non tengono esplicitamente conto dei fattori di sostenibilità. Lo studio si distingue da gran parte della letteratura esistente concentrandosi sul periodo 2020–2024, caratterizzato da eventi di mercato eccezionali, tra cui la crisi da COVID-19, la successiva fase di ripresa, la correzione legata all’inflazione e la più recente normalizzazione dei mercati finanziari. L’analisi dei portafogli ESG in un contesto così volatile e in rapida evoluzione consente una valutazione più realistica del comportamento di queste strategie sia nelle fasi di stress sia nei periodi di recupero. La ricerca adotta un approccio quantitativo comparativo che combina discussione teorica e analisi empirica. Vengono selezionati due exchange-traded funds ampiamente utilizzati come proxy pratiche e investibili: lo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), rappresentativo di un portafoglio di mercato tradizionale, e l’iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU), rappresentativo di un portafoglio integrato ESG. Utilizzando dati mensili, l’analisi valuta la performance dei portafogli attraverso indicatori finanziari standard quali rendimenti, volatilità, indice di Sharpe e maximum drawdown. Tali indicatori sono affiancati da metriche di sostenibilità, tra cui rating ESG e intensità di carbonio, al fine di valutare congiuntamente risultati finanziari e caratteristiche ESG. I risultati suggeriscono che l’integrazione dei criteri ESG non comporta un peggioramento delle performance finanziarie. Nel periodo analizzato, il portafoglio ESG ha registrato una crescita composta più elevata, rendimenti corretti per il rischio leggermente superiori e una maggiore resilienza durante le fasi di ribasso dei mercati, sebbene accompagnati da una volatilità complessivamente più elevata. Allo stesso tempo, ha mostrato un profilo di sostenibilità nettamente migliore, riflesso in rating ESG più elevati, una minore esposizione al carbonio e l’esclusione di settori controversi. In conclusione, questa tesi evidenzia come le strategie di portafoglio integrate ESG possano conseguire risultati finanziari competitivi migliorando al contempo gli outcome di sostenibilità. Lo studio conclude che l’investimento responsabile non è necessariamente in opposizione alla teoria tradizionale del portafoglio, ma può essere interpretato come una naturale estensione dei quadri quantitativi consolidati, consentendo agli investitori di considerare ulteriori dimensioni di rischio e valore di lungo periodo nei mercati finanziari contemporanei.