L'orientamento manageriale verso i criteri ESG nella fase preliminare alle acquisizioni nell'ambito delle operazioni di fusione e acquisizione: una prospettiva multi regionale

Nowadays Environmental, Social, and Governance (ESG) criteria have become an important topic in corporate strategy and investment assessment. However, the studies that examine how ESG criteria is processed by managers during the pre-acquisition phase of M&A are limited. The existing literature analysed this topic mainly through quantitative methods, single-country settings, and with a focus on post-acquisition phase. As a result of that, it remains less explored the cognitive and interpretative processes through which manager assess ESG criteria during the preacquisition stage, and how these processes vary across regions. The thesis addresses these gaps through a qualitative single case study, and the primary data are collected through three semi-structured interviews with managers of a multinational chemical group operating in Europe, the Americas, and Asia: the Group Head of Sustainability Strategy and Internal Audit; the Executive Vice President for the Americas; the Executive Vice President for Eurasia. The conceptual framework combines five complementary theoretical perspectives: information asymmetry, behavioural decision theory, institutional theory, stakeholder theory, and upper echelons theory. The interview material was analysed through thematic analysis divided in blocks, combining initial codes with themes emerged from the interviewees’ statements. The findings reveal that ESG is not interpreted as a uniform organisational construct; within the group, the three distinct managerial orientation coexist, and each one is shaped by the manager’s functional role: ESG is considered as a strategic instrument supporting value creation, as a matter of regulatory compliance, and as a factor that needs to be adapted to the local context. The findings also show that each region presents a distinct configuration of regulatory density and stakeholder pressures, and that the European HQ apply its home-region standards across its regional operations. Overall, the theoretical discussion shows that managerial orientations toward ESG criteria in the pre-acquisition phase are shaped simultaneously by the managers’ functional role and by the region’s institutional structure in which the assessment is run. The study is mainly consistent with the existing literature, and it contributes to adding a nuance to two aspects that received limited attention: the qualitative analysis of the pre-acquisition phase, and the observation of how institutional pressures translate into managerial cognition within a single multiregional firm. These two aspects are modest in scope and related to the specific case examined. The main implication is that the analytical focus should shift from the corporate level to the functional level.

Oggigiorno i criteri ambientali, sociali e di governance (ESG) sono diventati un tema importante nella strategia aziendale e nella valutazione degli investimenti. Tuttavia, gli studi che esaminano il modo in cui i criteri ESG vengono gestiti dai manager durante la fase precedente all’acquisizione nelle operazioni di fusione e acquisizione (M&A) sono limitati. La letteratura esistente ha analizzato questo argomento principalmente attraverso metodi quantitativi, in contesti limitati a un singolo paese e con un’attenzione particolare alla fase post-acquisizione. Di conseguenza, rimangono poco esplorati i processi cognitivi e interpretativi attraverso i quali i manager valutano i criteri ESG durante la fase pre-acquisizione, nonché il modo in cui tali processi variano da una regione all’altra. La tesi affronta queste lacune attraverso un caso di studio qualitativo, e i dati primari sono stati raccolti tramite tre interviste semi-strutturate con i manager di un gruppo chimico multinazionale operante in Europa, nelle Americhe e in Asia: il Responsabile di Gruppo per la Strategia di Sostenibilità e l’Audit Interno; il Vicepresidente Esecutivo per le Americhe; il Vicepresidente Esecutivo per l’Eurasia. Il quadro concettuale combina cinque prospettive teoriche complementari: asimmetria informativa, teoria comportamentale delle decisioni, teoria istituzionale, teoria degli stakeholder e teoria dei vertici aziendali. Il materiale delle interviste è stato analizzato attraverso un’analisi tematica suddivisa in blocchi, combinando i codici iniziali con i temi emersi dalle dichiarazioni degli intervistati. I risultati rivelano che l’ESG non viene interpretato come un concetto organizzativo uniforme; all’interno del gruppo coesistono tre orientamenti manageriali distinti, ciascuno dei quali è determinato dal ruolo funzionale del manager: l’ESG è considerato uno strumento strategico a sostegno della creazione di valore, una questione di conformità normativa e un fattore che deve essere adattato al contesto locale. I risultati mostrano inoltre che ogni regione presenta una configurazione distinta in termini di densità normativa e pressioni da parte degli stakeholder, e che la sede centrale europea applica gli standard della propria regione di origine a tutte le sue operazioni regionali. Nel complesso, la discussione teorica mostra che gli orientamenti manageriali verso i criteri ESG nella fase pre-acquisizione sono determinati contemporaneamente dal ruolo funzionale dei manager e dalla struttura istituzionale della regione in cui viene condotta la valutazione. Lo studio è sostanzialmente in linea con la letteratura esistente e contribuisce ad aggiungere una sfumatura a due aspetti che hanno ricevuto scarsa attenzione: l’analisi qualitativa della fase pre-acquisizione e l’osservazione di come le pressioni istituzionali si traducano nella cognizione manageriale all’interno di un’unica impresa multiregionale. Questi due aspetti hanno una portata modesta e sono legati al caso specifico esaminato. L’implicazione principale è che l’attenzione analitica dovrebbe spostarsi dal livello aziendale a quello funzionale.