Dalle previsioni econometriche all’allocazione dinamica di portafoglio: evidenze dagli ETF settoriali statunitensi ed europei

This thesis investigates whether parsimonious econometric forecasts contain economically useful information for sector ETF allocation. Weekly log returns for US and European sector ETF universes are modeled with autoregressive, moving-average, and ARMA specifications selected by the Bayesian Information Criterion. The forecasts are converted into transaction-cost-adjusted 130/30 portfolios. To prevent look-ahead bias, all model and strategy choices are made using a validation sample ending on December 31, 2019. For each region, the validation exercise fixes one static alpha, one time-varying alpha rule, and one mean-variance specification. These choices are then held unchanged in a true out-of-sample comparison beginning on January 3, 2020. In the US test period, the selected static-alpha portfolio achieves an annualized return of 24.09 percent and a Sharpe ratio of 0.958, compared with 15.64 percent and 0.807 for the market benchmark. In Europe, the selected static-alpha portfolio raises annualized return from 8.92 to 10.73 percent, but its Sharpe ratio of 0.498 is essentially equal to the market’s 0.499. The evidence is therefore strongest for the US market and illustrates why validation-based selection must be separated from final performance assessment.

Questa tesi analizza se previsioni econometriche parsimoniose contengano informazioni economicamente utili per l’allocazione tra ETF settoriali. I rendimenti logaritmici settimanali degli universi di ETF settoriali statunitensi ed europei sono modellizzati mediante specificazioni autoregressive, a media mobile e ARMA, selezionate attraverso il criterio di informazione bayesiano. Le previsioni vengono successivamente tradotte in portafogli 130/30, tenendo conto dei costi di transazione. Per evitare distorsioni da look-ahead bias, tutte le decisioni relative ai modelli e alle strategie sono effettuate utilizzando un campione di validazione che termina il 31 dicembre 2019. Per ciascuna area geografica, l’esercizio di validazione determina un valore statico di alpha, una regola di alpha variabile nel tempo e una specificazione media-varianza. Tali scelte vengono quindi mantenute invariate in un autentico confronto fuori campione, con inizio il 3 gennaio 2020. Nel periodo di test statunitense, il portafoglio selezionato con alpha statico ottiene un rendimento annualizzato del 24,09% e uno Sharpe ratio pari a 0,958, rispetto al 15,64% e allo 0,807 del benchmark di mercato. In Europa, il portafoglio selezionato con alpha statico aumenta il rendimento annualizzato dall’8,92% al 10,73%, ma il suo Sharpe ratio, pari a 0,498, risulta sostanzialmente uguale allo 0,499 del mercato. Le evidenze risultano quindi più solide per il mercato statunitense e mostrano perché la selezione basata sul campione di validazione debba essere mantenuta distinta dalla valutazione finale delle performance.