Test dei cambiamenti strutturali nei modelli fattoriali ad alta dimensionalità: un'applicazione al mercato azionario russo

In this thesis, we study structural instability in large-dimensional factor models. We use the Russian stock market as an empirical application. The main objective of the thesis is to examine whether the factor structure of Russian stock returns remained stable over 2021--2025, or whether the data indicate a break in the factor loading matrix. The analysis is based on principal component estimation, the Bai--Ng criteria for factor selection, and a likelihood ratio test for structural change in factor models. Before proceeding to the real data, the procedure was tested on artificially generated data, where the true break date was known. After the procedure showed satisfactory results on the simulated data, we applied it to a balanced panel of weekly returns of Russian stocks. The test indicates a statistically significant break in mid-February 2024. A comparison between the subsamples before and after the estimated break date suggests that the factor structure changed. Overall, the results show that a single stable factor model is too restrictive for the Russian stock market over the period considered.

In questa tesi studiamo l'instabilità strutturale nei modelli fattoriali ad alta dimensionalità. Utilizziamo il mercato azionario russo come applicazione empirica. L'obiettivo principale della tesi è verificare se la struttura fattoriale dei rendimenti delle azioni russe sia rimasta stabile nel periodo 2021--2025, oppure se i dati indichino una rottura nella matrice dei carichi fattoriali. L'analisi si basa sulla stima tramite componenti principali, sui criteri di Bai--Ng per la selezione del numero di fattori e su un test del rapporto di verosimiglianza per i cambiamenti strutturali nei modelli fattoriali. Prima di passare ai dati reali, la procedura è stata testata su dati generati artificialmente, per i quali la vera data di rottura era nota. Dopo aver ottenuto risultati soddisfacenti sui dati simulati, abbiamo applicato la stessa procedura a un panel bilanciato di rendimenti settimanali di azioni russe. Il test indica una rottura statisticamente significativa a metà febbraio 2024. Il confronto tra i sottocampioni prima e dopo la data di rottura stimata suggerisce che la struttura fattoriale sia cambiata. Nel complesso, i risultati mostrano che un unico modello fattoriale stabile è troppo restrittivo per il mercato azionario russo nel periodo considerato.