Analysis of Expected Returns: Exploring the Singer-Terhaar Model and Its Application in Trading Strategies for S&P 500 Sectors

In this Master's thesis the literature relating to expected returns is analyzed and the objective is to build a trading strategy that uses financial economic theory to originate portfolio positioning. Although the theory presents us with many ways to approach the formulation of expected returns, in this work the research carried out by Singer-Terhaar and their 1994 formulation will be presented in detail. Through considerations on the correlations between segmented market and integrated market, an adjustment to the formulation of their model will then be presented and the benefits will be analyzed through a study of the results applied to the sectoral indices of the S&P 500. To complete the work, a trading strategy was then analyzed and applied which using the results deriving from the z -score of expected sector returns generates a significant and consistent trading idea depending on the different macroeconomic regimes. Within the work, both graphical and numerical results are therefore presented. The main objective of this thesis therefore goes beyond a mere examination of the computational methods described in the literature, but derives a statistically significant methodology for generating short-medium term tactical positioning in the form of a trading strategy.

ANALISI DEI RENDIMENTI ATTESI: ESPLORAZIONE DEL MODELLO SINGER-TERHAAR E SUA APPLICAZIONE NELLE STRATEGIE DI TRADING PER I SETTORI DELL'S&P 500 In questa tesi di Master viene analizzata la letteratura relativa ai rendimenti attesi e l'obiettivo è quello di costruire una strategia di trading che utilizzi la teoria economica finanziaria per dare origine al posizionamento del portafoglio. Sebbene la teoria presenti molti modi per approcciare la formulazione dei rendimenti attesi, in questo lavoro verrà presentata in dettaglio la ricerca condotta da Singer-Terhaar e la loro formulazione del 1994. Attraverso considerazioni sulle correlazioni tra mercato segmentato e mercato integrato, si presenterà poi un aggiustamento alla formulazione del loro modello e se ne analizzeranno i benefici attraverso uno studio dei risultati applicati agli indici settoriali dell'S&P 500. Per completare il lavoro, è stata poi analizzata e applicata una strategia di trading che, utilizzando i risultati derivanti dallo z -score dei rendimenti settoriali attesi, genera un'idea di trading significativa e coerente in funzione dei diversi regimi macroeconomici. All'interno del lavoro vengono quindi presentati risultati sia grafici che numerici. L'obiettivo principale di questa tesi va quindi oltre il semplice esame dei metodi di calcolo descritti in letteratura, ma deriva una metodologia statisticamente significativa per generare un posizionamento tattico di breve-medio termine sotto forma di strategia di trading.