Come la comunicazione degli annunci della BCE può influenzare i rendimenti dei titoli di Stato

The purpose of this thesis is to find out if the way to communicate decisions, in addition to the measures disclosed by a Central Bank with an announcement, can influence government bonds yields. To answer this question the thesis analyses the announcements made by the European Central Bank (ECB) and it empirically studies the impact generated by two verbal indices on government bonds yields. The literature has long been concerned with the study of the effects of Central Bank announcements, especially those that communicate unconventional monetary policy measures. Several studies have analyzed the effect of Central Banks announcements of major non-standard monetary policy programs, mostly implemented to address the consequences of the financial crisis (as for example, Altavilla et. al, 2015, 2016; Falagiarda and Reitz, 2015; Ambler and Ruler, 2019; Jäger and Grigoriadis, 2017; Krishnamurthy et al. 2018). In addition, recent literature has explored more the topic of Central Banks announcements communication and it has tried to analyze not only the effects of the announcements but also the impact produced by the way these announcements are communicated by Central Banks. More precisely, the literature relating to this topic has quantified the communication of Central Banks looking for a measure of the qualitative aspects of their announcements’ communication such as the tone and sentiments expressed with the messages (Romer and Romer, 1989, 2004; Picault and Renault, 2017). Several studies have investigated the effects generated by delphic and odyssean forward guidance (Möller and Reichmann, 2020; Andrade and Ferroni, 2018; Picault and Renault, 2017). Plus, the literature has analyzed the linguistic content of Central Bank statements as well as the monetary policy sentiment transmitted with its messages (Kahveci and Odabas, 2016; Hubert and Fabien, 2017; Schmeling and Wagner, 2019). The results of this thesis show that the ECB announcements affect more the yields of medium and long-term government bonds of several European countries. Furthermore, the anticipated and delayed announcements effects arise from the outcomes. The results also suggest that the effects generated by the way in which the ECB decisions are announced have a greater impact on government bond yields: the communication strategy of the announcements appears more powerful than the disclosure of the monetary policy measures adopted by the ECB.

Lo scopo di questa tesi è scoprire se il modo di comunicare le decisioni, oltre alle misure comunicate da una Banca Centrale con un annuncio, può influenzare i rendimenti dei titoli di Stato. Per rispondere a questo quesito la tesi analizza gli annunci della Banca Centrale Europea e studia empiricamente l'impatto generato da due indici verbali sui rendimenti dei titoli di Stato. La letteratura si occupa da tempo dello studio degli effetti degli annunci della Banca centrale, in particolare quelli che comunicano misure di politica monetaria non convenzionali. Diversi studi hanno analizzato l'effetto degli annunci di importanti programmi di politica monetaria non-standard delle Banche Centrali, attuati principalmente per affrontare le conseguenze della crisi finanziaria (come ad esempio, Altavilla et. Al, 2015, 2016; Falagiarda e Reitz, 2015; Ambler e Ruler, 2019; Jäger e Grigoriadis, 2017; Krishnamurthy et al.2018). Inoltre, la letteratura recente ha esplorato maggiormente il tema della comunicazione degli annunci delle Banche Centrali e ha cercato di analizzare non solo gli effetti degli annunci ma anche l'impatto prodotto dal modo in cui questi annunci vengono comunicati dalle Banche centrali. Più precisamente, la letteratura relativa a questo tema ha quantificato la comunicazione delle Banche Centrali cercando di misurare gli aspetti qualitativi della comunicazione dei loro annunci come il tono e i sentimenti espressi nei messaggi (Romer e Romer, 1989, 2004; Picault e Renault, 2017). Diversi studi hanno esaminato gli effetti generati da una forward guidance delfica e odissea (Möller e Reichmann, 2020; Andrade e Ferroni, 2018; Picault e Renault, 2017). Inoltre, la letteratura ha analizzato il contenuto linguistico delle dichiarazioni della Banca centrale e il sentimento di politica monetaria trasmesso attraverso i suoi messaggi (Kahveci e Odabas, 2016; Hubert e Fabien, 2017; Schmeling e Wagner, 2019). I risultati di questa tesi mostrano che gli annunci della BCE incidono maggiormente sui rendimenti dei titoli di Stato a medio e lungo termine di diversi paesi europei. Inoltre, si riscontra un effetto anticipato e ritardato degli annunci. Infine, i risultati suggeriscono anche che gli effetti generati dal modo in cui vengono annunciate le decisioni della BCE hanno un impatto maggiore sui rendimenti dei titoli di Stato: la strategia di comunicazione degli annunci appare più potente dell’annuncio di misure di politica monetaria adottate dalla BCE.