STALKING THE COMMON PRICE COMPONENT IN GOVERNMENT CDS AND BONDS

This article examines the dynamic relationship between credit default swap (CDS) premium and bond spread for eight countries of the European Monetary Union and the emerging market of Turkey, with the aim of discovering which of the two assets is faster in incorporating the information of the credit risk of the underlying government. The period of the following study, consisting of daily data from January 2010 to December 2017, allows to properly conduct two distinct analyses, concerning the period of the European sovereign debt crisis and the post-crisis period. The implementation of the transfer entropy methodology overcomes the required hypotheses of the measures of the price discovery process, such as the Hasbrouck’s (1995) Information Shares and the Gonzalo and Granger (1995) measure, and reveals the importance of the bond market for pricing credit risk, especially during the crisis period.

La presente tesi esamina la relazione dinamica tra i premi dei credit default swaps (CDS) e gli spread obbligazionari per otto paesi dell’Unione Monetaria Europea e il mercato emergente della Turchia, con il fine di scoprire quale dei due assets è più veloce nell’incorporare le informazioni del rischio di credito del governo sottostante. Il periodo del seguente studio, composto da dati giornalieri da Gennaio 2010 a Dicembre 2017, consente di condurre adeguatamente due ulteriori analisi, riguardanti il periodo della crisi Europea del debito sovrano e il periodo post-crisi. L’implementazione della metodologia dell’entropia di trasferimento supera le ipotesi richieste delle misure del processo di price discovery, come le Information Shares di Hasbrouck (1995) e la misura di Gonzalo e Granger (1995), e rivela l’importanza del mercato obbligazionario per la determinazione del prezzo del rischio di credito, soprattutto durante il periodo di crisi.