Equity duration

The concept of duration was introduced for the first time in 1938 by Macaulay, and nowadays is well-established in the field of fixed income securities. In this paper, I take the same concepts of bond duration and I extend them to the world of equity assets. I derive two different models and I apply them to the S&P 500, in order to find how duration has changed during the last two decades. Even if the models present significant theorical and empirical differences, they converge in the results of equity duration. Furthermore, I investigate the effectiveness of the duration factor as a measure market risk, examining its correlation with other common measures and as a natural indicator of stocks’ style characteristics. Finally, I explore the historical relationship between equities and bonds before and after the pandemic crisis.

Il concetto di duration viene introdotto, per la prima volta, nel 1938 dall’economista canadese Frederick Macaulay, per poi affermarsi, nel corso del tempo, nel campo delle securities a cedola fissa, ovvero le obbligazioni. In questa ricerca, ho riproposto gli stessi concetti e li ho estesi al più complesso mondo delle equities, delle azioni. Ho selezionato e derivato due tra i modelli presenti nella recente letteratura e li ho applicati allo Standard & Poor 500, rappresentativo delle 500 aziende più grandi sul mercato statunitense, con lo scopo di capire in che modo la duration dell’indice stesso è cambiata nel corso degli ultimi 20 anni. Nonostante i due modelli presentino sostanziali differenze sia nella teoria che nella sostanza, hanno prodotto risultati omogenei. L’analisi è proseguita con uno studio sull’efficacia del fattore duration come misura di rischio, attraverso le correlazioni tra quest’ultimo e altre note variabili, e come naturale indicatore delle caratteristiche di stile, value o growth. Infine, una breve riflessione sul dualismo tra equities e bonds e su come la pandemia abbia influito sul loro equilibrio.