An Investigation of Asset Price Bubbles - Theory and Evidence

The purpose of this work is to investigate incidences of severe and sustainable asset mispricings, which are commonly referred to as asset price bubbles. First of all, it is analysed out of which reasons the traditional academic finance framework does not consider any form of inefficient prices. That is, prices which are not reflecting the asset's fundamental value. It will be demonstrated that the frameworks' implications are more than ambiguous due to well-documented cases of market anomalies and other examples of sustained asset mispricings, which contradict the assertion that market prices are always reflecting intrinsic values. This justifies the subsequent analysis of theories dealing with asset price bubbles, as it cannot be ruled out that asset mispricings transform into major bubbles, especially under conditions of limits to arbitrage. Accordingly, two different research branches of bubble theories shall be reviewed, which especially differ in their assumptions about investors' level of rationality. It also includes a section on the systemic risk component, which can be induced due to the burst of a bubble. The last part of this work investigates the U.S. Dot-com and Housing bubble, which burst in 2000 and 2006 respectively. It will become obvious, that asset price bubbles are very complex financial events, while depending on many variables such as the economic and structural context. Out of this reasons, an interdisciplinary research approach within in this field is inevitable.

Lo scopo di questo lavoro è di studiare l’incidenza di sostenibili ed importanti errori nella determinazione dei prezzi. Essi sono comunemente chiamati ‘’asset bubble’’. Innanzitutto, sono analizzati i motivi per i quali l’ambiente accademico non considera minimamente i prezzi inefficienti. Per inefficienza dei prezzi si intende la situazione in cui il livello del prezzo non riflette il valore fondamentale dell’asset. Sarà, inoltre, dimostrato che le implicazioni del mercato sono ambigue a causa della documentazione di anomalie in cui gli asset eran prezzati incorrettamente ma la situazione era sostenibile. L’evidenza contraddice, infatti, la teoria per il quale i prezzi riflettono sempre il loro valore intrinseco. Giustifica, inoltre, le conseguenti teorie che trattano le bolle finanziarie; non può essere escluso che semplici errori nella determinazione dei prezzi si trasformino in bolle, specialmente sotto condizioni di arbitraggio limitato. Perciò, è opportuno analizzare due diversi tipi di bolle, le quali differiscono l’una dall’altra per le assunzioni riguardanti il livello di razionalità degli investitori. Nel testo si include anche una sezione sulla componente di rischio sistemico che può essere diffusa a causa dello scoppio di una bolla. L’ultima parte di questo elaborato,infine, si pone l’obiettivo di investigare sulle bolle ‘’U.S. Dot-com’’ e ‘’Housing’’ (scoppiate rispettivamente nel 2000 e nel 2006). In conclusione parrà ovvio che le bolle finanziarie sono eventi decisamente complessi che dipendono su un vasto numero di variabili come, per esempio, il contesto strutturale. Per questa ragione è inevitabile un approccio interdisciplinare.